6亿元99元IP玩具卖出3个亿？ 雷报瓦力棋牌试玩桑尼森迪：9个月收入38

　　其二○◇，营销开支占比虽低于行业平均■☆★★，但授权费占比13=•■.14%远高于名创优品（3%）▼▽▷◁▽，IP成本控制能力存疑◇★◁○▲•；

　　毛利率的持续优化则印证了IP产品的溢价能力▽▷○。桑尼森迪整体毛利率从2023年的16-■☆.9%提升至2025年前三季度的35◁▷…▪▽.3%▪■△•▼，主要得益于高毛利IP产品的销量增长及生产流程优化…△•。

　　桑尼森迪将其业务细分为【IP玩具产品】（面向消费者▽□◆□，提供玩具产品）和【IP玩具+】（面向企业▪…▼△▼，提供IP玩具从设计到落地的解决方案）两大类…•▷。

　　桑尼森迪以IP为引擎○★，通过重金押注《哪吒2》等爆款IP产品驱动销量▷=•◁•，但授权费的高占比◇■◁=▲▽，也意味着其利润空间极易受主要IP授权成本的挤压◆-；激进投入虽能短期换来增长○•▷，但若IP热度消退或授权方提价▼▷，可能侵蚀桑尼森迪的盈利能力□★◆-★。

　　经雷报计算▲□▽▼，桑尼森迪2025年1-9月的营销开支成本率为9○▲•…○.53%△☆◁▽•◇，显著低于名创优品同期23•=◆•.77%的营销开支成本率◆▼△▪•○。此外▼▽▼，尽管泡泡玛特▼▼•◇、TOPTOY◁▲▼◁、布鲁可目前只披露了2025上半年的详细业绩□•▷★☆，我们也可以参考三者的营销开支成本率△□•，分别为23●▼◆.01%○☆★●□、11☆•▪.75%□◆、11◆…○○▷▷.54%★-▷•●▲。

　　其三=○，○★▷-◇•“其他应付款项及应计费用▷=”中应计费用（主要为IP授权费）数据持续增加○△●◇，可以进一步观察其IP投资节奏★○。

　　2026年元旦◇□★▽•▲，继卡游提交上市招股书（已过期）之后◆••▽-，又一家经营卡牌+潮玩业务的公司Suplay向港交所提交招股书-●，2025年1-9月■▪◆，其授权IP贡献了2●●☆▷.69亿元收入▼◆★▲，占总收入的95%（详见△●…：一年近3个亿收入■•▽▲，卡牌公司Suplay冲刺上市 雷报）

　　桑尼森迪在2023年☆★★、2024年及2025年前九个月分别实现收入1◇▼.07亿元-☆=▽=•、2■◆•○◆.45亿元和3…▪▪.86亿元▽▼■=，并于2025年前三季度盈利情况大增•▼△★，归属母公司拥有人净利润达4315◇◇.5万元▪▲•-。

　　其中▪☆△◁◆，比较有代表性的是《哪吒2》及《浪浪山小妖怪》IP的授权产品☆●••◁◁。目前…▽●●-，在其抖音及天猫旗舰店中…▼，这两大IP产品依旧扛鼎★◆，《哪吒2》手办总计销量超过90万件▪☆•-，预估销售额可达7000万△-•☆；《浪浪山小妖怪》手办盲盒也有15万件的销量▼=▽●•。

　　其四◁□•-▷=，经销商渠道收入占比超70%●☆•，渠道控制力弱于直营为主的TOP TOY等公司△•□…。

　　例如▪▲◆○=，杰森娱乐作为卡牌领域头部玩家=▼●◁■•，于2025年12月获央视融媒体基金◆☆☆▪□、三七互娱等机构数亿元投资-=-，其旗下▽□=★“集卡社△◇☆▽▪”依托《游戏王》《宝可梦》等IP年GMV突破3亿元■…□；几乎同期…◇◆□，潮玩品牌黑玩完成由金鼎资本领投的过亿元A轮融资★◁◆○，其自研IP•-“哦崽▽△”年GMV已破亿（详见•△-▽◁…：杰森娱乐□▼、黑玩均获上亿投资▷•，25年近20起融资△★◇◆▪■，潮玩卡牌成资本宠儿 雷报）

　　港股监管环境的收紧进一步增加不确定性◁□•。2025年•▲•-，多家消费类企业IPO审核周期延长▷▲○，港交所对▪-★▷◁“持续盈利能力▼•”●□…•△“关联交易…◇▷□▼◆”等审查趋严▲□▪▽◁瓦力棋牌神秘卡组，。

　　短期看◆◆◇▽☆-，这一发展趋势可以通过精准流量投放和爆款IP抢占市场▪▽=；长期却还需要平衡IP授权的投入产出比▲▽○◆□•，避免沦为•○“为IP方打工◁◇”•▪。桑尼森迪能否将流量与IP转化为可持续的品牌壁垒■••◆=，而不是单纯依赖短期烧钱换规模●△△，或许会成为市场关注的重点◁▪▲★。

　　具体到IP层面○◆=▽○，截至2026年1月2日◁-，桑尼森迪已与超20个海内外IP合作-◇□▽◇。

　　此外▷●▲□●▲，头部企业正竞相卡位资本市场…△▪▽△★。老牌厂商52TOYS和名创优品系TOP TOY亦在2025年相继提交招股书（详见○■：TOP TOY 发招股书▷▽△：上半年收入13○◇●=.6亿…•、三丽鸥等授权IP占6亿●=●▽▪▷，获淡马锡4◁◆☆….24亿投资 雷报）△☆◇◁◁，加上卡游等公司形成▽☆▲“IPO扎堆★○☆”的现象●◁▲◆▪-。其中52TOYS凭借••★▲•▷“蜡笔小新☆◇●-▪”等IP实现2024年收入6■••▼▼◆.3亿元★□★▪，TOP TOY在2025年上半年收入13■□.2亿元○○，靠■▲◆★“三丽鸥◆•●…”•●◇★☆“迪士尼•■●□”等授权IP的收入占6亿●△。

　　综上▷☆▷★▼●，桑尼森迪的营销低成本率与授权费高增长并存▲△☆▷■○，一定程度上可以看出其…▪•“IP＞品牌营销☆=▪”的扩张趋势•▷◁-▼。

　　从招股书可以看出▪□■，公司合作IP覆盖国潮文创▷★=、体育赛事◆◇==、动漫△■★、电竞四大类别-=●□☆，包括《哪吒之魔童闹海》《浪浪山小妖怪》《大圣崛起》等国产动画IP●▲▪▲▪•，以及三丽鸥-◆、海绵宝宝等国际IP●◆。据桑尼森迪招股书介绍▲◁○•，其IP玩具产品建议零售单价通常为9-=□◆□△.9元或以下■▷=，这使其能在下沉市场中快速扩张•=▪-。

　　同样的情况也发生在客户E身上-•◁，其既是桑尼森迪的IP合作方□■，也是向后者采购IP玩具产品的客户■•●◁。

　　一方面•□△◇◁，可能得益于其聚焦下沉市场的廉价流量策略▼=-，避免了广告营销的高投入▪◁▲…△。桑尼森迪这一比率偏低●☆●◁▼▲，例如通过抖音等短视频平台以低成本获客•▲…☆，总之▷…▼■▷，

　　总而言之=▪●•◆，随着TOP TOY等对手登陆资本市场••■，行业未来可能进入并购重组期-□•▽=◁，缺乏独特IP生态或供应链优势的企业△=▲，或将面临洗牌□●。桑尼森迪的IPO结果究竟如何•○▼-，雷报将保持关注▷▽。

　　招股书披露◁=，桑尼森迪存在客户与供应商重叠的情况☆▼•▽☆•。前五大客户中有两家同时也是公司的供应商◆▲○…，包括客户A/供应商G和客户E•▼▼●▲。

　　该费用的增加☆△，预示新IP的持续储备和投入▽▪。这种模式虽能缓解现金流压力★□▷，但应付账款堆积可能未来触发集中支付风险•◁…★▷，尤其若销售回款不及预期○★▽■★，公司财务状况或将承压○▽…。

　　（下图源自桑尼森迪招股书☆=•，根据其附注信息☆▽●★=，可推测公司A为布鲁可•◆▼，公司B为灵动创想…■，公司C为奥飞娱乐◁▷==★，公司D为TOP TOY…•★▲••。）

　　另一方面☆■▼•，低成本率也可能反映品牌溢价不足或规模效应未完全释放▼△▽●●…。可以参考泡泡玛特的高成本率伴随高毛利★▪，体现品牌力驱动的溢价能力▼▽△•；而桑尼森迪若未来想继续提升品牌认知◇◇◇▽，可能仍需被迫增加营销开支□=。后续扩张中或许会为维持增长而陷入▼▽“流量内卷☆★◆•■▽”○▽■◆■，导致成本率被动上升▼●◇。

　　2026年1月8日◁○=○△☆，桑尼森迪（湖南）集团股份有限公司（下文简称○=-◆“桑尼森迪◇☆★”）正式向港交所递交上市申请▪…▪▷，这家成立于2015年的IP玩具企业☆◆★，凭借《哪吒2》《浪浪山小妖怪》等热门IP周边产品快速崛起▽○•，在平价IP玩具市场占据领先地位◁○◆。招股书显示●○…▽：

　　2023年至2025年前九个月△•■★●▲，桑尼森迪【IP玩具产品】收入占比从28-▪•★.0%攀升至78…◆▲•○.3%△-•▼□◁，成为业绩增长的主要引擎◇◇。

　　纵观全局◆△▼，在这场竞争中◇◇☆，IP储备的广度与深度◇☆…◁，或将成为核心壁垒★■。桑尼森迪虽拥有《哪吒2》《浪浪山小妖怪》等爆款IP☆◆▼☆，但授权期限多在1-2年☆●★-。反观52TOYS已构建80余个授权IP矩阵●◁•◁；TOP TOY除了IP众多◇◇，还背靠名创优品的全球供应链资源■=…●，桑尼森迪并未展现出核心竞争力☆•●，其主打的•◆“9…●◆.9元-19■☆▼.9元平价玩具◇☆▽□”赛道▷…▼◇，正遭遇其他玩家=◆▼“价格下探▼△”与…▽■=“品质上攻◇○◆-▲☆”的双重挤压☆▪○▽▷。

　　其一○▼，桑尼森迪虽在平价立体玩具销量排名第一▼○，但零售额仅居行业第四▽□，显示其▲○▽▽“以价换量…▲●★▽”的策略存在天花板…▽。

　　要计算营销开支成本率▽■，首先要看具体的开支情况◇■…•。2025年前九个月▲◆★◁，桑尼森迪销售及分销开支达3682=★☆△▷.4万元…☆-▼○★，较2024年同期的1631□▲=▪.2万元增长125●☆◆….8%瓦力棋牌试玩■●☆◆。公司解释称瓦力棋牌试玩□▼-▷▪，主要由于电商平台流量获取投入增加及销售团队扩张△-◁●▪。值得注意的是◆=○，其线%◇▼◆■，这些都能反映出桑尼森迪在短视频电商上的发力☆▲▷▷。

　　此外□▪☆▽，IP授权期限较短仍是潜在风险◆■•○。招股书披露★△-▲△▽，多数IP授权协议为期1-2年◆▪▷，且需定期续约☆▼6亿元99元IP玩具卖出3个亿？ 雷。若无法维持与头部IP方的合作◁▪◇◇△，业桑尼森迪业绩的可持续性将面临挑战◁-◇●•☆。

　　例如□-◁▼，客户A/供应商G（从事糖果生产）同时扮演采购方和供应方角色▽◇：公司向其采购糖果用于产品搭配包装◆★=，同时向其销售IP玩具△•●。2023年…◇□◆、2024年及2025年前九个月•◇■=，来自客户A的收入分别为0▼▽▽●△☆、370万元和7690万元●●◆，向客户A的采购额分别为0○•■、680万元■△□、990万元○-◆▽-，占比快速上升…▪=●◇-。

　　通俗来说……，该款项相当于公司▪◇▷☆▼“赊账◇•”购买IP=▽■▲，即已签协议但尚未支付授权费●▪■▪▲。桑尼森迪的这一款项在2023年是1197-▲◁▷◆▪.8万元▽△，2025年前三季度增长至2684▲-….4万元□-•▲◆○。

　　如今◆-△△•，资本密集涌入IP玩具潮玩赛道△●•，背后是行业从蓝海向红海的加速演变••◇◆◇。据不完全统计●☆•○△▽，2025年至今△◇，有超10家IP玩具潮玩企业完成融资◆▼，累计金额逾20亿元◇•▲▽◁▼。

　　桑尼森迪授权费从2023年的648★▲◁.1万元瓦力棋牌试玩☆◇▽，激增至2025年1-9月的5076■-.8万元△◆▽，占总收入13…◆.14%◆-▲▼◇=，2025年前三季度授权费比2024年同期增长405☆△◁▪.96%▲●▷★◆；而名创优品在2025年1-9月授权费增长20○☆-▲▲.8%☆▼•，占总收入比重稳定在3%▷□◁●○=。

　　桑尼森迪强调•…▷-▷◇，此类交易基于公平商业条款••○-★，但客观来看…=◆■◇，集中度的风险也不容忽视▼…•…。2025年前九个月●-，桑尼森迪前五大客户贡献收入占比达60-▲.7%▪▽◁•▽=，其中最大客户（客户A）占比19▽◁◇.9%☆▲☆•…■。若这类主要客户关系发生变动◇▪，或将影响桑尼森迪供应链的整体稳定性•★▼▽☆◆。

　　据悉▽▲○○=▷，桑尼森迪在IPO前估值已达40亿元…◁■，较2019年湘潭国资投资时增长80倍瓦力棋牌试玩■★☆◁…=。高瓴创投☆=▷▷、Aurora Management等机构在2025年完成投资▽-◆•○◇，显示出资本对IP玩具赛道的看好●◆。但桑尼森迪上市的前景并不明晰△◁：一方面○▼○●◆◇报瓦力棋牌试玩桑尼森迪：9个月收入38，卡游等公司的折戟反映出港股近期对消费类IPO审核趋严○□☆-▼◇，另一方面-☆，桑尼森迪也需面对更激烈的行业竞争■•。

　　不过★△▲=★-，招股书虽强调☆▲•■▪△“9▪▽◁=▼.9元○…=”的性价比优势▪★，但《哪吒2》及《浪浪山小妖怪》这些显著拉动销售额的大IP联名潮玩◁☆▲◁…，定价普遍为69元△▷，与泡泡玛特•●△、TOP TOY等品牌主力产品价格带高度重合•▪▲☆◆，使桑尼森迪多少陷入了○=…◆■“平价标签失灵◇△☆▪▼○”的尴尬境地▷●◇•☆。在同等价位下…◇◁，消费者难免将其设计与品质与其他成熟潮玩品牌对比▽◆▪••，而桑尼森迪在高端产品线的工艺创新和IP叙事能力▽▷□☆◁，或许尚未建立起明显差异化▽★。

　　另一方面□○=▲▲瓦力棋牌游戏官网，在桑尼森迪的业绩高增长背后○☆，IP运营相关开支的飙升□■◇•◇○，值得我们深入审视-◇●○•。本章▲▷•-，雷报试图从营销成本率▲△◆■◆、授权费★▼□、应计费用三个维度展开分析-…，揭示其扩张策略的效率与风险○•▼。